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摘要：星空华文于年5月13日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是文娱相关IP行业的市场领导者。年收入为11.27亿元，净亏损3.52亿，毛利率24.35%。

STLiveReport获悉，成立源于年星空华文控股有限公司StarCMHoldingsLimited（以下简称“星空华文”）于年5月13日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。公司曾经在年11月12日递表，这是该公司第2次递交上市申请，联席保荐人为中金和中信建投。此前曾经在年向上海证监局递交了IPO辅导备案资料，在年向深交所创业板递交招股书。

公司是中国文娱相关IP行业的市场领导者。根据弗若斯特沙利文报告，按年收入计，公司是中国最大综艺节目IP创造商及运营商，市场份额为2.0%。公司亦拥有及运营庞大的中国电影IP库，也是中国音乐IP创造商及运营商。

公司拥有一批类型多样的热门综艺节目IP，包括明星歌唱类节目、舞蹈类综艺节目、才艺类综艺节目、脱口秀、户外╱文化类综艺节目及其他综艺节目。

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年，公司推出中国最受欢迎的歌唱比赛节目之一《中国好声音》。根据弗若斯特沙利文报告，播出十季后，《中国好声音》创下中国季播持续时间最长的综艺节目的记录。公司亦创造及运营其他长期以来受欢迎的综艺节目IP(如《蒙面唱将猜猜猜》、《中国好歌曲》及《出彩中国人》)。公司与中国三大网络视频平台之一优酷合作，共同制作网络舞蹈比赛节目《这!就是街舞》。根据弗若斯特沙利文报告，该节目在年上线后一炮而红，同年总播放量超过17亿次，位居舞蹈类综艺节目排行榜榜首。公司亦制作其他类型的节目，如年播放的文化类综艺节目《了不起的长城》，根据弗若斯特沙利文报告，其收视率在同档期所有电视综艺节目中位居第三。

公司是中国音乐IP创造商及运营商。截至年12月31日，公司的音乐库有8,个IP，包括在公司的明星歌唱类节目创作期间制作的3,个现场音乐录音、公司为签约艺人制作的3,首歌曲以及1,首歌词及音乐作品。

公司拥有并运营庞大的中国电影IP库。截至年12月31日，公司拥有部过去几十年在香港制作的广受欢迎的中国电影，其中包括许多经典作品，如《猛龙过江》、《精武门》、《倩女幽魂》及《胭脂扣》。公司拥有公司所有电影IP的回放权，以及部分电影IP的翻录权和翻拍权，且公司正寻找机会以创新方式呈现公司的电影IP，如根据已有的故事情节创作新的电影IP。此外，在年10月，公司的剧集《阅读课》拍摄杀青，乃为公司的首次剧集制作。

公司已建立一个业务模式，其由下列四个业务分部组成:(i)综艺节目IP运营及授权，(ii)音乐IP运营及授权，(iii)电影及剧集IP运营及授权，及(iv)其他IP相关业务。下文说明公司的业务模式。

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投资亮点

中国领先的文娱IP创造商、拥有人及运营商;

强大的IP创造能力;

受益于高效IP运营，文娱生态系统充满活力;

专注于IP推广的多元化分销渠道;

庞大而忠诚的观众群，深受公司热门IP吸引;

文娱IP的全球布局;及

富有远见及经验丰富的管理团队。

财务分析

截至年12月31日止3个年度：

收入分别约为人民币18.07亿元、15.6亿元、11.27亿元，年复合增长率为-21.03%；

毛利分别约为人民币7.05亿元、5.87亿元、2.74亿元，年复合增长率为-37.62%；

净利润分别约为人民币3.8亿元、-0.28亿元、-3.52亿元；

毛利率分别约为39.02%、37.66%、24.35%，年复合增长率为-21.01%；

净利率分别约为21.05%、-1.78%、-31.22%。

公司收入、毛利、净利润、毛利率、净利率都呈现下降的趋势，其中收入年复合下降率为21.03%；

存货0.03亿、贸易应收8.6亿、账上现金5.47亿、流动负债4.71亿、经营活动现金流为正的4亿。

行业前景

中国泛娱乐市场于过去数年经历快速增长，市场规模由2年的人民币2,亿元增至年的人民币5,亿元，复合年增长率为22.8%。预计市场于年将进一步增至达人民币13,亿元，于年至年期间的复合年增长率为19.1%。

在八大类别中：

综艺节目市场将由年的人民币亿元增至年的人民币亿元。

就数字音乐分部而言，市场规模由2年的人民币59亿元增至年的人民币亿元，复合年增长率为59.9%。预计数字音乐的市场规模至年将达人民币1,亿元，于年至年期间的复合年增长率为31.4%。

剧集市场作为中国泛娱乐市场的支柱之一，由2年的人民币亿元略增至年的人民币亿元。

中国综艺节目市场的市场规模

于年至年期间，电视综艺节目市场于同期出现轻微下滑，网络综艺市场由2年的人民币15.1百万元稳步增长至年的人民币17.3百万元，同期的复合年增长率为3.5%，部分抵销电视综艺节目市场的下降。预计电视综艺节目市场于年至年期间的复合年增长率将保持稳定，约为2.4%，至年将达至约人民币亿元，预期网络综艺节目市场于年将增加至人民币20.3百万元，年至年的复合年增长率为3.2%。

下图列示于所示期间按综艺节目类别产生的收入计算的中国综艺节目市场的实际及预测市场规模。

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中国音乐市场的市场规模

音乐版权市场的市场规模增长迅猛，由2年的人民币29亿元增加到年的人民币亿元，复合年增长率为57.9%，预计中国音乐版权市场的市场规模将进一步增至年的人民币亿元，自年至年的复合年增长率为21.1%。音乐市场的总市场规模由2年的人民币94亿元增至年的人民币亿元，复合年增长率为57.0%，且预计年将进一步增加至人民币1,亿元，复合年增长率为28.3%。下图列示所示期间中国音乐市场按业务分部划分的市场规模。

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中国剧集市场的市场规模

剧集包括电视剧和网络剧。剧集市场的市场规模(以授权收入和广告收入计量)于2年至年期间以6.9%的复合年增长率维持稳定增长，由人民币亿元增加至人民币亿元。预计到年将进一步达到人民币1,亿元，于年至年期间的复合年增长率为5.5%。下图列示所示期间中国按类别划分的剧集市场的市场规模。

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行业地位

于年，中国综艺节目市场的市场规模为人民币亿元。于年，五大独立制作商及运营商的市场份额为5.5%，综艺节目所得收入为人民币31亿元，呈现出高度分散的格局。按广告、分授权及衍生品产生的收入计算，公司于年于中国综艺节目市场(不包括专用广播频道)在市场参与者中位居第一，占整体综艺节目市场的2.0%。

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中国音乐市场高度分散，按年的收入计，前十大市场参与者的市场份额为7.6%，而公司排名第七，占音乐市场总额的0.4%。

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中国剧集市场较分散，按年的收入计，前五大市场参与者的市场份额为19.1%。

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同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：煜盛文化(HK:)和芒果超媒(SZ:)

北京中广煜盛文化传播有限公司于年成立,是中国快速增长的独立综艺节目制作商。主要集中制作电视综艺节目,已播放五套节目,即《谁是你的菜》、《超级大首映》、《家有厨神》、《你好!面试官》及《嗨!唱起来》。经过六年的发展壮大,公司现已形成以内容孵化、娱乐营销、渠道运营、影视投资为中心的四大业务模块;以城市人文、职场系列、垂直文化、95后青年文化、警务系列五大业务产品线,催生了电视内容、网生内容、短视频内容“三业并举”的产品结构,覆盖综艺节目、影视剧、短视频、有声读物等多种产品类型。

芒果超媒股份有限公司的主营业务主要由新媒体平台运营、新媒体互动娱乐内容制作及媒体零售等三个部分组成。拥有《快乐大本营》、《乘风破浪的姐姐》、《披荆斩棘的哥哥》等节目。自身称为“市场上最大的头部综艺内容制作商”，在综艺节目制作方面，年的芒果超媒拥有16个综艺制作团队，全年自制上线综艺节目33档。年更是制作了超过40档综艺，其中《浪姐》的招商数据刷新多项纪录，节目广告客户数超40家。

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主要股东

最终控股股东为华人文化上海、华人文化天津、田先生、金先生及徐先生。

最终控股股东将透过包括上海至骅、EastBrothers、Goldenbroad、Beamingstars、HarvestSky及Unionstars(统称“控制集团实体”)在内的多家中间实体间接共同控制公司已发行股份总数的61.68%(由Unionstars直接持有)的投票权的行使。此外，田先生于公司已发行股份总数的20.80%中拥有权益，该等股份由HarvestSky直接持有，而HarvestSky为田先生全资拥有。最终控股股东签署一致行动协议。

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知名股东还有：杭州阿里创投、宁波君度（百度）等。

管理层情况

田明先生，53岁，董事会主席、执行董事兼行政总裁、总经理。彼主要负责整体企业及业务策略并监督公司的管理及营运。于电视制作行业拥有深厚的影响力，并领导制作公司多档人气较高的综艺节目。于加入公司之前，曾任上海东方传媒集团有限公司副总裁及综艺节目部总监，任中国卫星电视媒体平台东方卫视的总监兼总经理。任上海文广新闻传媒集团总编室副主任、文艺频道主编、综艺节目部总监、中国电视频道上海东方电视台副总监及总监以及上海东方卫视传媒有限公司总经理。任职于上海东方之星文化发展有限公司总经理。于上海东方电视台记者、频道专题新闻部副主任。获得中国复旦大学新闻学学士学位，复旦大学新闻与传播学博士学位。

金磊先生，46岁，执行董事。彼主要负责公司的内容制作及研发。于加入公司之前，曾于上海新娱传媒有限公司任副总经理及党委委员。曾任上海文广新闻传媒集团综艺节目部副总监及党委委员。任职于东方卫视编导及音乐频道栏目制片人、主编助理。在上海外国语大学获得国际新闻学士学位。

徐向东先生，58岁，执行董事。彼主要负责线下业务发展及团队管理。曾任东方卫视副总监。任上海文广新闻传媒集团综艺节目部副总监及制片人以及东方卫视副总监。任上海东方电视台编导及制作人。上海大学获得文学学士学位。

陆伟先生，45岁，执行董事。彼主要负责监督原创内容的研发和海外业务及线上业务的发展。曾任上海文广新闻传媒集团的娱乐新闻频道负责人。上海东方电视台的记者。获得中国复旦大学新闻学学士学位。

王艳女士，48岁，执行董事、联席公司秘书兼财务总监。彼主要负责公司的财务运营、风险管理及投资者关系。曾任上海豫园珠宝时尚集团有限公司财务总监兼副行政总裁。三江购物俱乐部股份有限公司董事、财务总监兼董事会秘书。于中欧国际工商学院中国金融研究中心工作，担任副研究员。获得上海外国语大学企业管理硕士学位，获得上海财经大学管理信息系统学士学位。

上市前融资

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中介团队

据捷利交易宝数据统计，星空华文中介团队共计11家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计4家，综合项目数据较尚可。整体而言中介团队历史数据表现尚可。

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保荐人承销历史业绩

中金近期保荐的破发率为44.8%；

中信建投近期保荐的破发率为30.43%。

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舆情分析

目前通过企查查网站无法查到星空华文控股有限公司的任何负面消息（开曼成立），通过查询其运营主体公司上海灿星文化传媒股份有限公司，发现具有如下风险提示：

个自身风险中，上海市长宁区市场监管局抽查发现问题1项，股权出质警示5项，其余都为民事纠纷（大部分和版权和合同纠纷相关）；

71个关联风险中，股东股权出质警示10项，其余主要为股东汉富（北京）资本管理有限公司的破产、限高和法律纠纷案件，

个历史风险中，因未按时履行法律义务被法院强制执行63项，股东股权出质警示2项，其余都为民事纠纷（大部分和版权和合同纠纷相关）；

个敏感舆情中，主要是IPO、巨额商誉、版权等方面的新闻报道；

个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。

整体来看，一家年就开始经营的公司，法律诉讼方面，起诉远远多于被诉（需要

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